一．分析师对永创智能所在行业和公司基本面的介绍
1.1包装行业概况
包装机械是指用于生产产品容器和外包装的机械。按照生产工序分，包装机械可以分为填装封口，困扎码垛，贴标打码。按照包装产品内容分，可分为前道包装和后道包装——前者是直接和产品接触的包装，如牛奶饮料的瓶子；后者指不直接和产品接触的外包装。
目前全球的包装机械市场规模是在亿美金左右，我国国内的包装机械市场规模是-亿人民币左右，每年保持5%左右的平稳增速。包装机械的下游主要有三大领域——食品，饮料，医药。其中，食品领域占比大约30-40%，饮料领域大概占比20-30%，医药领域约占20%，其余领域包括日化和化工等领域。我国的包装机械下游领域的结构也与之类似。
在食品饮料包装方面，下游固定资产投资从年起一直保持温和的正向增长。其中，白酒领域的自动化技改需求会给包装市场带来增量。同时，乳品领域的低温奶在我国有很大发展潜力，也会推动包装行业的增量发展。
1.1行业竞争格局
目前我国的包装机械领域头部竞争公司主要以外资企业为主，比如瑞典利乐。相对领先的国内本土企业有永创智能和其他四五家公司，竞争激烈，其中永创智能有集中优势。另外，包装下游行业的集中度也在提高，对包装机械产品有个高需求，从而进一步提升包装机械领域的行业集中度。同时，包装机械行业本身的整合趋势也比较明显。
1.1永创智能公司基本面
公司自成立以来就一直致力于包装领域的全套解决方案，可以完成前道包装和后道包装全覆盖。公司成立于年，之后利用了一些列的并购手段实现了横向拓展和纵向延伸。
公司股权结构；最大股东和实际控制人是吕婕和罗邦毅夫妇，共持有55%公司股份。公司的主要产品有三个：包装设备，包装材料，包装软件系统。其中软件系统产品还没有做单独收入拆分。收入构成包括两部分——包装设备和包装材料。其中包装设备包括两大类——标准单机设备和智能包装生产线。标准单机设备顾名思义是单独一个包装品类，比如杀菌机、
装箱机等。智能包装生产线主要是整线解决方案的提供，比如白酒酿造生产线、也太包装食品的生产线等。包装材料方面主要包括包装袋和包装膜，比如PB困扎带、PEB困扎带等。
永创智能公司主要下游客户
公司的客户行业分布十分广泛，包括医药，、化工、家电、造币印钞等。但从客户体量上看，主要还是集中在食品饮料行业。下游一线梯队公司也有切入，比如双汇集团、蒙牛、伊利等。由于客户分布广泛，客户的集中度一般稳定在低于20%，客户依赖风险也几乎不存在。
心撮合财务顾问观点：未来看好永创智能的两个主要方面
-横向发展：从啤酒食品饮料想向白酒和医药领域扩展，预计带来可观的增量空间。
-行业内的前道产品领域扩展，尤其是罐装领域未来发展潜力较大。
永创智能的订单情况和估值情况
2.1公司财务分析
-年，公司的营收和净利都保持了比较高的复合增长——营收保持16.07%，净利润保持12.64%，整体上增速较快。-年期间，受疫情影响下游投资情况不太乐观，增长有所放缓，但是从年下半年随着食品饮料需求的增长也给公司带来了高速的增长。同时结合公司的横向拓展和纵向延申，预计会在未来带来持续的增长。
从收入细分来看，在包装设备中包装产线和标准单机两者合计收入占比在70-80%左右，是公司最主要的收入来源。另外，智能包装生产线的收入提升的比较显著的，从20%左右提高到了去年的30%左右。所以公司的整线包装会是公司比较主要的收入来源。包装材料业务的产能从去年开始扩张，今年已经实现翻倍，有乐观收入预期。
公司整体的毛利率大概在30%左右，有缓慢提升的趋势。未来能带来毛利率提升的因素一方面是整线的结构调整会带来毛利率提升，另一方面，下游客户领域的拓展如白酒和低温奶领域会为公司扩宽收入来源、提升毛利率。与同行业其他公司相比，永创智能的毛利率与同行业持平，有逐渐领先同行的趋势。
去年公司包装设备的收入是18亿，在今年主要的乳品领域预计增长25%左右，乳品领域预期增长15%左右，饮料领域可能保持5%比较温和的增长。今年新兴的白酒领域会有12亿订单的净贡献，总体包装设备方向的增长弹性较大。
包装材料方面，去年收入是2亿左右，年之后产能扩张达到三倍，今年可能会拿到3.5-4亿元的订单。总体公司增长比较乐观。
心撮合财务顾问提问环节
Q:之前提到的我国亿市场规模是怎么计算的，我看到的是亿？
A:统计的差异主要是来自产品口径不一致，有些统计会把延伸零散非包装产品划归进来，并且估值数据波动较大，所以市场空间的衡量不是很准确。比较保守的统计是-亿元。
Q:公司的市场占比并不高？
A:确实，目前我国的食品包装竞争格局依然比较零散，但是增速较快。相比于海外巨头，国内公司的占比确实不高。
Q:公司的最新订单需要多久能够反映在财务报表里面？
A:不一定，因为有整线定制化服务的特点，涉及客户验收等环节，所以周期不是固定的。尤其是新兴的白酒领域，业务周期还是不太确定的。但是比较成熟的食品饮料等领域一般会保持在一年以内的周期。
Q:所以去年的订单也不一定会反映在今年财报上？
A:是的。
Q:公司在医药领域有布局吗？
A:公司确实有一些头部大客户，比如修正药业，但是订单的营收占比还是相对较小。
Q:目前市场占比比较高的公司是因为它们进入了比较高端的行业吗?
A:主要有两个方面，一是国外的企业进入市场较早，培养了比较强的客户黏性；另一方面，海外公司的一些产品的性能和质量比较高，壁垒比较强大。
Q:国产替代需求大吗？
A:相比于芯片等安全诉求可能没有那么大，但是因为国产的价格优势也会创造很多替代性需求。目前在一些细分领域已经有部分国产替代了。
Q:包装设备的后续服务收费高吗？有国产替代机会吗？
A:后续维护维保确实会有收入，但是占比不会很高，大约10%左右。而且客户的原产原配需求会是国产替代机会比较小。但是基于成本考虑，国产替代在一些安全系数要求较低的领域确实有一定的机会，目前也已经有一定的趋势。
Q：永创智能在前道包装领域和国外的一些企业差别大吗？
A:从市占率角度上，永创主要是在后道领域发展比较好，所以在前道上确实依然有差距，还在拓展阶段，有些领域还有待验证。在产能角度，国内外的产能已经相对持平，可以实现对标。在技术壁垒上，前道的技术壁垒相对后道会比较高，所以国外厂商在前道领域会有一定优势。
Q:软件的应用有哪些方面，解决了客户什么样的问题？
A:在年年报之前是没有涉及到这个项目的，在年年报里首次提出之后可能在后续进行收入拆分。整线包装设备中会有一些软件辅助系统，会涉及到软件部分。目前还不确定软件方面收入会是多少，但是之后在会计核算中可能会显示出来。
Q:原材料涨价对毛利率的影响？
A:目前来看，因为国内公司有一定成本的优势，所以相比国外厂商原材料的涨价对毛利率的影响不会很大。而且由于采招标的机制，公司订单价格能够根据原材料价格变化进行调整，所以对毛利率的影响会有对冲作用。
Q:公司的前五大客户？
A:前五大公司合计零售占比不超过20%，主要集中在啤酒领域，乳品领域也有几家。具体公司名称没有透露。
心撮合财务顾问
上海心撮合财务顾问集团创立于年7月，是一家涵盖投行、基金、直接投资、并购交易并在服务中嫁接产业、融资、业务等资源等全业务领域的综合服务商，心撮合财务顾问集团是心撮合财务顾问倾力打造的专注于提供投资银行服务的平台。分别于上海、杭州两地设有分支机构建立了“专业化分工+体系化协同”的投行运作模式，以“客户经理+融资专家+策划专家+行业专家”的人力资源目标导向，通过全业务链服务体系，为客户提供高效且有针对性的投资银行专业服务以企业成长各阶段需求为中心，为客户提供全周期、全产业链的服务，伴随企业共同成长
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